有些人把礦商嘉能可（Glencore）和斯特拉塔（Xstrata）的潛在合并交易打造的新公司稱為“Glenstrata”，人們很容易對(duì)這么一宗并購感到興奮。此宗交易規(guī)模巨大，盡管新公司的市值還不如Facebook。但這宗交易不會(huì)改變游戲規(guī)則只能說明該行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)有多么嚴(yán)峻。
　　誠然，Glenstrata將躋身由必和必拓、力拓和淡水河谷等組成的精英俱樂部中，并首次為該團(tuán)體引進(jìn)巨大的交易平臺(tái)。這是個(gè)變化，但這個(gè)改變并不大，特別是考慮到兩家公司本來就已經(jīng)密切相連。斯特拉塔當(dāng)年被從嘉能可剝離出去，而目前34%的股份仍有嘉能可持有，而切大部分的產(chǎn)量都通過對(duì)方交易。
　　說到西方礦企面臨的三大挑戰(zhàn)，規(guī)模真的不重要。第一個(gè)挑戰(zhàn)是超周期，對(duì)所有礦企來說就是高價(jià)格和高利潤的持續(xù)時(shí)間。沒有人知道景氣的日子會(huì)維持多久，但在亞洲經(jīng)濟(jì)放緩、礦業(yè)投資增加和貨幣政策收緊等多重因素作用下，好日子終將走向盡頭。在這個(gè)背景下，礦企的整合程度幾乎沒多大關(guān)系。
　　第二個(gè)挑戰(zhàn)是亞洲客戶對(duì)高價(jià)格的潛在反應(yīng)。目前為止，他們還沒有做出多少努力，但現(xiàn)金充裕的中國試圖控制更多生產(chǎn)，由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)能令西方礦企感到緊張。一旦客戶聯(lián)合起來嘗試從價(jià)格接受者轉(zhuǎn)化為價(jià)格制定者，規(guī)模效應(yīng)給不了這些礦企多少保護(hù)。
　　還有一個(gè)是資源的民族主義，也就是政府控制該行業(yè)并從高價(jià)中獲得更大利益的欲望。這股力量已經(jīng)讓從加拿大到澳大利亞等國家的礦企栽了跟頭，更不用說智利和巴西了。在這方面，大型礦企仍然跟小礦企一樣幾乎無能為力。
　　若Glenstrata成為現(xiàn)實(shí)，公司將從“超循環(huán)”中受益。這對(duì)公司的新掌舵人是個(gè)好事，但他不應(yīng)該認(rèn)為規(guī)模就意味著安全無虞。
　　愛德華-哈達(dá)斯是路透Breakingviews的經(jīng)濟(jì)專欄編輯。2004年和2011年分別加入Breakingviews，期間有一年任《金融時(shí)報(bào)》Lex專欄的助理編輯。在成為專欄作家之前，愛德華在歐美做過23年的股票分析師。擁有哥倫比亞大學(xué)、牛津瓦德漢學(xué)院和紐約州立大學(xué)學(xué)位。