作者：黎俊

最近，歐洲能源價(jià)格再度走強(qiáng)，導(dǎo)致外盤倫鋅走強(qiáng)，滬鋅被提振。展望后市，鋅精礦供應(yīng)依然偏緊，但需求表現(xiàn)一般，庫(kù)存反季節(jié)累計(jì)，基本面表現(xiàn)中性。2021年11月初，歐洲天然出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，導(dǎo)致倫鋅走強(qiáng)，滬鋅拉動(dòng)。近期，面臨著類似的情況，歐洲能源價(jià)格走強(qiáng)，導(dǎo)致鋅價(jià)回暖，如果歐洲能源價(jià)格走弱，鋅價(jià)可能也將被連累。

鋅精礦供應(yīng)偏緊

對(duì)鋅價(jià)提供支撐

2021年1-10月，我國(guó)鋅精礦累計(jì)進(jìn)口303.4萬(wàn)噸，低與2020年同期的328.1萬(wàn)噸。境外疫情依然嚴(yán)峻，導(dǎo)致境外鋅礦山開(kāi)工受限，另外，從2021年9月份開(kāi)始，滬倫比值持續(xù)回落，導(dǎo)致外強(qiáng)內(nèi)弱格局。截至2021年12月24日，鋅價(jià)滬倫比值達(dá)到6.9150這一近5年來(lái)的最低位。進(jìn)口鋅精礦持續(xù)虧損，也抑制了鋅精礦的進(jìn)口量。截至2021年12月23日，百川咨詢統(tǒng)計(jì)的鋅精礦港存量減少2.30萬(wàn)噸，主流港口中連云港到港貨源減少2.15萬(wàn)噸。

加工費(fèi)方面，2021年境內(nèi)外加工費(fèi)均維持低位態(tài)勢(shì)。截至12月24日，南方鋅精礦加工費(fèi)為3900元/噸，北方鋅精礦加工費(fèi)為4500元/噸，處于年內(nèi)低位。國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)處于低位，主要由于目前北方氣溫低，礦山開(kāi)工活動(dòng)減少；進(jìn)口加工費(fèi)為80美元/噸，依處于年內(nèi)低位。據(jù)百川咨詢，國(guó)外方面，日前因當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)實(shí)施道路封鎖而停止運(yùn)營(yíng)的Cerro Lindo鋅礦已恢復(fù)生產(chǎn)。歐洲能源問(wèn)題顯著，電價(jià)高企再次干擾供應(yīng)端，除目前已宣布減停產(chǎn)企業(yè)外，或有更多供應(yīng)端企業(yè)面臨減產(chǎn)問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)偏低，也反映出目前鋅精礦供應(yīng)偏緊的態(tài)勢(shì)。精煉鋅方面，2021年10月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量49.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.26萬(wàn)噸或環(huán)比下降2.46%，同比下降12.29%。2021年1-10月累計(jì)產(chǎn)量505.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.31%。據(jù)百川咨詢信息顯示，陜西、廣西地區(qū)延續(xù)限產(chǎn)狀態(tài)，限產(chǎn)程度根據(jù)當(dāng)?shù)毓╇娗闆r有所緩解，據(jù)了解，云南部分冶煉廠限產(chǎn)影響有所減弱。檢修方面，2021年12月江銅鉛鋅停產(chǎn)檢修結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)，陜西漢中鋅業(yè)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)能3.6萬(wàn)噸，恢復(fù)時(shí)間待定。廣東中金嶺南2021年12月檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)40天左右。廣西河池南方環(huán)保限產(chǎn)，恢復(fù)時(shí)間待定。近期精煉鋅產(chǎn)量增速明顯放緩。

消費(fèi)一般

提振鋅價(jià)作用有限

初級(jí)消費(fèi)方面，就鍍鋅而言，據(jù)百川咨詢信息顯示，下游采購(gòu)情緒消極，投機(jī)需求釋放有限，市場(chǎng)成交整體表現(xiàn)較差，商家操作多快進(jìn)快出為主，商家當(dāng)前心態(tài)謹(jǐn)慎，降庫(kù)控險(xiǎn)操作并未發(fā)生明顯改變，市場(chǎng)情緒較為悲觀。由于目前處于淡季，以及春節(jié)將至，部分貿(mào)易商對(duì)后市持悲觀態(tài)度，考慮到12月鋼廠結(jié)算價(jià)可能并不會(huì)給予太多空間，因此為避免過(guò)多虧損也只能在可優(yōu)惠范圍內(nèi)出貨。

庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存，截至2021年12月24日,上期所庫(kù)存小計(jì)為35314噸，環(huán)比前一周減少5730噸，2020年同期庫(kù)存小計(jì)為32854噸。期貨庫(kù)存為30093噸，環(huán)比前一周增加3815噸，2020年同期期貨庫(kù)存為7310噸。當(dāng)前，期貨庫(kù)存水平處于近5年同期的最高位。一般而言，進(jìn)入第二季度，上期所鋅庫(kù)存會(huì)開(kāi)始下降，但2021年上期所鋅期貨庫(kù)存在第四季度反季節(jié)累計(jì)，也反映出目前消費(fèi)表現(xiàn)一般。

歐洲能源價(jià)格短期

或?qū)⒍间\價(jià)造成影響

本輪滬鋅走強(qiáng)主要由外盤提振，而外盤倫鋅走強(qiáng)的原因依然是歐洲能源緊缺引起的。從2021年12月21日開(kāi)始，歐洲電價(jià)走強(qiáng)。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，今年交付的德國(guó)電價(jià)一度飆升6.4%，至269歐元/兆瓦時(shí)。法國(guó)核電中斷迫使歐洲進(jìn)一步依賴天然氣，當(dāng)前歐洲正在面臨能源危機(jī)，公用事業(yè)機(jī)構(gòu)依賴煤炭，甚至石油來(lái)保持供電。情況更糟的是，德國(guó)年底前將關(guān)停近50%的核能，近期法國(guó)電力公司表示由于計(jì)劃外的工程將暫停四個(gè)核反應(yīng)堆后，令供應(yīng)更為緊張。歐洲能源價(jià)格走強(qiáng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于歐洲地區(qū)精煉鋅供應(yīng)收縮的預(yù)期，倫鋅受到提振走強(qiáng)，滬鋅業(yè)被帶動(dòng)上漲。展望后市，歐洲能源價(jià)格值得關(guān)注，如果歐洲能源價(jià)格出現(xiàn)回落，則滬鋅和倫鋅也將受到帶動(dòng)回落。

綜上所述，目前鋅精礦供應(yīng)依然偏緊，將對(duì)鋅價(jià)提供支撐，但消費(fèi)表現(xiàn)一般，導(dǎo)致庫(kù)存反季節(jié)累計(jì)，利空鋅價(jià)。短期歐洲能源荒格局依然難以得到緩解，但能源價(jià)格的波動(dòng)可能對(duì)鋅價(jià)帶來(lái)影響，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期震蕩運(yùn)行。（作者單位：廣州期貨）