數(shù)據(jù)來(lái)源：百川 方正中期期貨

 

　　受美元弱勢(shì)、市場(chǎng)情緒和資金熱捧，有色板塊在上周初大幅上漲，行情已基本脫離基本面，滬錫亦隨之大幅上漲，距離2019年14.509萬(wàn)元/噸的前高位置一步之遙；連續(xù)上漲后，上方壓力位逐漸顯現(xiàn)，滬錫繼續(xù)上漲受到一定阻力，整體穩(wěn)定于14萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口上方。因供給弱化引發(fā)的價(jià)格上漲行情已臨近尾聲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需基本面仍存一定的不確定性，市場(chǎng)不具備繼續(xù)上行的有力支撐。在基本面偏弱供給更弱的格局下，滬錫上行阻力加大，滬錫在預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，近期適合在13.7萬(wàn)~14.5萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸操作。

 

　　滬錫進(jìn)入高位震蕩階段

 

　　7月13日以來(lái)，受美元弱勢(shì)、市場(chǎng)情緒和資金熱捧，有色板塊大漲大跌，波動(dòng)率明顯加大，行情已基本脫離基本面，“熱錢”效應(yīng)持續(xù)，滬錫亦隨之大幅上漲至14.457萬(wàn)元/噸的高位，距離2019年14.509萬(wàn)元/噸的前高位置一步之遙；未來(lái)，中美貿(mào)易關(guān)系的發(fā)展以及全球疫情的發(fā)展仍有較大的不確定性，電子產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)性恢復(fù)有待進(jìn)一步的確認(rèn)，加之連續(xù)上漲后上方壓力位逐漸顯現(xiàn)，滬錫繼續(xù)上漲受到一定阻力，滬錫跟隨有色板塊震蕩走弱，但是7月12日當(dāng)周整體依然上漲0.56%，滬錫穩(wěn)定于14萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口上方。近期，滬錫正式進(jìn)入高位震蕩期。

 

　　供需基本面支撐錫價(jià)高位震蕩

　　供給端依然偏弱

 

　　生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，6月國(guó)產(chǎn)精煉錫產(chǎn)量約為1.249萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.51%，同比下降2.67%，今年累計(jì)產(chǎn)量同比下降12.73%；開(kāi)工率約為52.04%。下游方面，焊料是錫行業(yè)用錫量最大的下游，據(jù)SMM調(diào)研焊料廠大部分廠商其錫錠用量同比變化不大，總體用錫量約為去年同期的98%。6月份，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，國(guó)外強(qiáng)制開(kāi)工也帶動(dòng)了海外需求；但廠商普遍對(duì)第三季度持悲觀態(tài)度，一是因?yàn)?月和8月是傳統(tǒng)行業(yè)淡季，二是國(guó)外疫情尚未完全得到控制，國(guó)外下游需求無(wú)法得到保障，對(duì)錫行業(yè)可能有一定的影響。礦端方面，緬甸疫情管制延長(zhǎng)，進(jìn)口礦7月預(yù)計(jì)難以恢復(fù)至正常水平，國(guó)內(nèi)錫礦預(yù)計(jì)仍處于偏緊狀態(tài)。原料供給緊張，下游需求偏弱，加之部分冶煉廠減產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或有所減少，將會(huì)降至1.2萬(wàn)噸下方。

 

　　錫礦進(jìn)口方面，中國(guó)90%以上的錫礦進(jìn)口來(lái)自于緬甸，因此，緬甸的錫出口數(shù)量和品位對(duì)國(guó)內(nèi)精煉錫的加工影響相對(duì)較大。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年5月，中國(guó)共進(jìn)口錫精礦1.4876萬(wàn)噸，環(huán)比漲幅達(dá)到68.71%，同比漲幅4.41%；一季度因?yàn)橐咔闆_擊，進(jìn)口量大幅下降，1~5月，中國(guó)共進(jìn)口錫精礦6.2617萬(wàn)噸，同比跌幅15.01%。5月份，國(guó)內(nèi)錫精礦進(jìn)口量環(huán)比明顯回升，相較于去年同期也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，但1~5月的缺口仍舊較大。5月份，錫精礦進(jìn)口大漲，主要原因是因?yàn)橐咔橛绊懼饾u減小，前期受抑制的需求有所釋放。二季度，緬甸錫礦企業(yè)總體開(kāi)工率維持相對(duì)較低水平，短期錫礦供應(yīng)延續(xù)性受到限制，因此，上半年進(jìn)口錫礦方面仍存在供應(yīng)限制問(wèn)題，冶煉廠原材料供應(yīng)面臨緊張局面，預(yù)計(jì)精煉錫供應(yīng)方面或維持偏緊狀態(tài)。下半年隨著疫情的好轉(zhuǎn)，礦端將會(huì)陸續(xù)復(fù)工，礦端的緊張趨勢(shì)或有所緩解。

 

　　需求端持續(xù)好轉(zhuǎn)

 

　　錫錠表觀消費(fèi)受到春節(jié)和疫情的影響，出現(xiàn)反彈。2月份，受春節(jié)和疫情的影響，環(huán)比下跌27.1%至8069噸，3~5月份則是穩(wěn)定的上漲，5月份，錫錠表觀消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到1.4096萬(wàn)噸，為近2年來(lái)最高消費(fèi)量，說(shuō)明下游消費(fèi)較為強(qiáng)勁，這也是二季度滬錫實(shí)現(xiàn)V型的反彈的核心影響因素之一。在海外疫情依然嚴(yán)重背景下，國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，錫下游企業(yè)開(kāi)工率上升，預(yù)計(jì)錫錠表觀消費(fèi)量仍將會(huì)維持在高位，這亦會(huì)支撐錫價(jià)偏強(qiáng)震蕩。錫精礦表觀消費(fèi)受到疫情的影響，出現(xiàn)明顯的反彈：1~4月，因?yàn)榇汗?jié)和疫情出現(xiàn)大幅下降，隨著疫情的明顯好轉(zhuǎn)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，錫表觀消費(fèi)量出現(xiàn)明顯的回升，6月份表觀消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到2.064萬(wàn)噸的正常水平，預(yù)計(jì)下半年將會(huì)繼續(xù)小幅回升。消費(fèi)的增加說(shuō)明錫的需求恢復(fù)程度在逐步的加快，預(yù)計(jì)下半年將會(huì)繼續(xù)上升。需求強(qiáng)勁，將會(huì)支撐錫價(jià)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

 

　　供需雙弱供給更弱主格局持續(xù)

 

　　供給端來(lái)看，緬甸疫情管制延長(zhǎng)，進(jìn)口礦7月預(yù)計(jì)難以恢復(fù)至正常水平，預(yù)計(jì)精煉錫供應(yīng)方面或維持偏緊狀態(tài)。下半年，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，礦端將會(huì)陸續(xù)復(fù)工，礦端的緊張趨勢(shì)或有所緩解。需求端來(lái)看，不論從錫精礦表觀消費(fèi)量還是錫錠表觀消費(fèi)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)錫市消費(fèi)量均遠(yuǎn)大于產(chǎn)量，對(duì)外依賴度相對(duì)較高；國(guó)內(nèi)錫錠的需求已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平，并且仍有強(qiáng)勁的表現(xiàn)，電子行業(yè)產(chǎn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正是需求強(qiáng)勁的表現(xiàn)。近期，云南大型錫冶煉廠新增檢修，國(guó)內(nèi)礦需求有所減弱，而焊錫在家電及汽車領(lǐng)域的需求仍延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，錫市場(chǎng)總體延續(xù)緊平衡狀態(tài)，供需雙弱供給更弱的格局將會(huì)持續(xù)。

 

　　后市區(qū)間偏強(qiáng)震蕩將回歸常態(tài)

 

　　3月份以來(lái)，滬錫因?yàn)橐咔闆_擊大跌大漲，實(shí)現(xiàn)V型反彈。因供給弱化引發(fā)的價(jià)格上漲行情已逐步接近尾聲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需基本面仍存一定的不確定性，一方面，進(jìn)口礦受限、銀曼也仍未復(fù)產(chǎn)，另一方面，錫整體下游需求乏善可陳，市場(chǎng)仍不具備繼續(xù)上行的有力支撐。供需方面整體表現(xiàn)出供需雙弱供給更弱的局勢(shì)，在此基本面影響下，滬錫將會(huì)維持區(qū)間偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)。當(dāng)然市場(chǎng)情緒、資金以及宏觀因素亦會(huì)影響滬錫的，但是短期的擾動(dòng)不會(huì)改變大的趨勢(shì)。近期滬錫在預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，適合在13.7萬(wàn)~14.5萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸操作。

 

　　疫情導(dǎo)致的供需失衡和情緒面對(duì)錫市的影響暫高一段落，接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展、特別是電子產(chǎn)業(yè)鏈和3C家電的恢復(fù)、貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展以及全球央行的寬松力度等宏觀系統(tǒng)性因素和供需基本面的變化成為當(dāng)前錫市走勢(shì)的核心影響因素。