新能源汽車越來越多了，今年1月末，我國市場的新能源汽車滲透率達(dá)到了24.7%，是有史以來的高位。很多專家預(yù)測，在可見的未來，這個數(shù)字將很快達(dá)到30%、50%直至100%。

這也是全世界的大趨勢。就在不久之前，歐洲議會通過了《2035年歐洲新售燃油轎車和小貨車零排放協(xié)議》，歐盟國家將從2035年開始全面停產(chǎn)燃油車，這其中包括混動、增程式之類任何帶傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)的車型。

汽車產(chǎn)業(yè)界的全面電動化似乎已經(jīng)是不可逆的潮流，這勢必讓新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下的各家頭部企業(yè)虎視眈眈，看到了做大做強(qiáng)的機(jī)遇。

就在這個當(dāng)口，產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的一環(huán)——動力電池行業(yè)又出現(xiàn)了一個重大的新聞。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報報道，目前世界動力電池市場占有率排名第一的寧德時代日前被曝出將計劃推出一項鋰礦返利計劃。

這無疑在行業(yè)中掀起了巨浪，有自媒體甚至評論道：“其他動力電池企業(yè)吃了寧王的一記‘悶棍’。”

梳理各媒體報道，該計劃的核心內(nèi)容有以下幾點：

(1)未來三年，寧德時代的一部分動力電池將以重要原材料碳酸鋰20萬元/噸的折算后售價對部分國內(nèi)車企銷售。今年2月底，電池級碳酸鋰的售價超過40萬元/噸，去年底一度達(dá)到約60萬元/噸的歷史最高位置，顯然這個價格對下游汽車公司來說是非常劃算的。

(2)作為“交換”，寧德時代希望簽署這項協(xié)議的車企承諾將約80%的電池采購量交給寧德時代。

(3)綜合媒體信息，寧德時代可能并不會和所有下游汽車廠商都簽署這樣的協(xié)議，目前可能的合作對象包括理想、蔚來和極氪等新勢力企業(yè)。

(4)這個消息雖然目前并沒有得到寧德時代的官方承認(rèn)，但有部分媒體爆料是從下游整車廠商傳出來的消息，很可能并非空穴來風(fēng)。

基于以上這些信息，我感覺有幾個很有意思的地方值得分享：

1、寧德時代是世界第一大動力電池生產(chǎn)商，2022年其電池總裝車量達(dá)191.6GWh，同比增長92.5%，市場份額上升至37%。其又占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最核心的中游位置，確實有這個能力起到一種產(chǎn)業(yè)鏈縱向調(diào)控的作用。

我們都知道，2022年隨著鋰鹽價格的不斷創(chuàng)造新高，鋰鹽生產(chǎn)商也不斷創(chuàng)造著“創(chuàng)富”奇跡。據(jù)頭部企業(yè)天齊鋰業(yè)的業(yè)績預(yù)告，其2022年的歸母凈利潤將達(dá)到231億~256億元，同比增長1011%~1131%。

同時，即使去年我國新能源汽車銷量增長迅速(同比增幅達(dá)近90%)，很多車企的凈利潤卻出現(xiàn)了下滑的局面。比如據(jù)東吳證券預(yù)測，新勢力企業(yè)蔚來汽車2022年的歸母凈利潤可能是-118.4億元。如果此預(yù)測準(zhǔn)確，則和蔚來2021年的虧損額105.7億元相比，又出現(xiàn)了下滑。

此時，寧德時代的出手或許可以理解為“主動承擔(dān)產(chǎn)業(yè)鏈價值再分配的責(zé)任”，通過向下游整車廠商輸送一部分利潤來提振這些廠商的盈利能力。

寧德時代如果通過這項計劃進(jìn)一步增長其市占率，則作為動力電池銷量的絕對領(lǐng)先者，其將對上游鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生更大的話語權(quán)。到時候就能“挾天子以令諸侯”，綁住了下游整車企業(yè)的大量訂單再去和鋰鹽生產(chǎn)商討價還價就相對容易多了。

此外，新聞爆出寧德時代將會只和部分企業(yè)進(jìn)行鋰礦返利的合作。這就讓我猜測其可能也會通過選擇不同下游整車廠商來進(jìn)行戰(zhàn)略上的價值轉(zhuǎn)移，或許本質(zhì)上就是要扶植弱勢整車廠商、限制強(qiáng)勢整車廠商，提高議價能力。

可見，對寧德時代來說，扮演這個產(chǎn)業(yè)鏈價值再分配者的角色絕非是“友情協(xié)助”，而是打滿了算盤后的精心策劃。

2、即使寧德時代有這個心，眾多的競爭者以及下游整車生產(chǎn)企業(yè)能否給予其這個機(jī)會去發(fā)力呢?

隔壁老邢大膽預(yù)測，寧德時代的此項計劃很可能面臨“有心無力”的局面。

動力電池的百花齊放

當(dāng)前的動力電池領(lǐng)域，寧德時代無疑是“那個王者”。我們必須承認(rèn)，除了規(guī)模以外，在很多財務(wù)指標(biāo)上它也都領(lǐng)先于其它競爭者。

從盈利能力上看，2022年三季度，寧德時代的毛利率為18.95%;比亞迪的毛利率為15.89%;國軒高科毛利率為14.12%;欣旺達(dá)為13.23%;億緯鋰能的毛利率達(dá)到15.86%。

和身后追兵相比，寧德時代在盈利能力上具備一定的優(yōu)勢，而且趨勢已經(jīng)形成，因為在2021年年報中，寧德時代的ROIC(資本回報率)依然穩(wěn)居以上所有企業(yè)中的第一。

寧德時代那么強(qiáng)，那整個動力電池行業(yè)會不會出現(xiàn)強(qiáng)者通吃的局面呢?

我覺得概率不大。

寧王在行業(yè)內(nèi)最大的競爭者是比亞迪。據(jù)電池行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)，比亞迪動力電池在2022年的總裝機(jī)量達(dá)到70.4GWh，同比增長167.1%。市場份額由2021年的8.7%上升至13.6%，排在世界第三。

雖然只是第三的位置，但去年比亞迪的增長率卻大幅領(lǐng)先寧德時代約74個百分點，比亞迪這種使人“芒刺在背”的緊迫追擊一定會讓排在前兩位的寧德時代和LG非常忌憚。

再看裝機(jī)量處于腰部的其它國內(nèi)動力電池生產(chǎn)商的情況，2022年，中創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達(dá)、孚能科技分列世界總裝機(jī)量的第七至第十。其中，欣旺達(dá)裝車量同比增長253.2%，增速在世界前十名中位居第一。中創(chuàng)新航、國軒高科和孚能科技裝車量同比增長均超過100%，增速也排在寧王之前。

可見，寧德時代雖然市占率排在第一，但相對身后國內(nèi)追兵的增長速度已經(jīng)開始呈現(xiàn)出落后趨勢。

此外，在動力電池領(lǐng)域要維持領(lǐng)先，最重要的就是要在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新上始終走在最前列。

據(jù)各家企業(yè)的去年三季度財報，國軒高科的研發(fā)費用達(dá)到10.4億，與凈利潤的比值為5.47;欣旺達(dá)的研發(fā)費用則為19.0億，與凈利潤的比值為4.08;比亞迪研發(fā)費用為108.7億元，與同期凈利潤的比值為1.09;寧德時代的研發(fā)費用為105.8億元，與凈利潤的比值為0.54;億緯鋰能則為14.3億，與凈利潤的比值為0.54。

在總額接近條件下，研發(fā)費用與凈利潤的比值越高，似乎可以代表企業(yè)越舍得投入研發(fā)。寧德時代和比亞迪雖然都是百億級別的研發(fā)費用，但是與企業(yè)凈利潤相比，比亞迪似乎比寧德時代更舍得花研發(fā)的錢。

最后，從下游客戶分布看，寧德時代無疑又是處于先手的位置。

寧德時代的客戶更加多元，這可能意味著其具備更強(qiáng)大的議價能力和抗單一客戶風(fēng)險的能力。

比亞迪的動力電池絕大部分都供應(yīng)給了自家生產(chǎn)的各型號汽車，由于去年其整車銷量突飛猛進(jìn)，極大帶動了其動力電池的市占率。

國軒高科的第一大股東是大眾集團(tuán)，大眾也是其最重要的戰(zhàn)略合作伙伴和客戶，但其客戶來源并不非常單一。據(jù)電池中國，去年上半年，國軒高科客戶包含吉利、長安、長城等共22個客戶，這個客戶數(shù)量僅次于寧德時代。

中創(chuàng)新航主要客戶是廣汽集團(tuán)、長安汽車和小鵬汽車，2021年，三家企業(yè)分別貢獻(xiàn)中創(chuàng)新航銷售收入的51.9%、13.9%和7.9%，顯示出較強(qiáng)的集中性。另據(jù)電池中國，欣旺達(dá)去年上半年的整車企業(yè)客戶數(shù)只有三家，顯示出更加高的集中度。

相對以上這些企業(yè)，寧德時代的整車企業(yè)下家是最多元的。據(jù)電池中國，2022年上半年寧王的客戶數(shù)量達(dá)到43家，去年寧德時代車企裝機(jī)量排在前列的客戶分別為特斯拉上海(占比約26%)、上汽集團(tuán)(占比約7.2%)、蔚來汽車(占比約7%)、廣汽集團(tuán)(占比約5.6%)、一汽大眾(占比約5.4%)，排名前五大客戶只占到全年總裝機(jī)量的51%，顯示出比較分散的格局。

正是有了下游客戶更加多元這個優(yōu)勢，寧德時代才更有底氣在今時今日推出其鋰礦返利計劃。

但我們也可以大膽假設(shè)，一旦下游廠商認(rèn)為寧王這種捆綁式銷售會觸犯他們的實際利益，或者對寧德時代特別照顧競品的策略有所不滿，那這些本來的客戶很可能另投他家。蔚來等一眾汽車生產(chǎn)商也在不斷投入自研自產(chǎn)鋰電池中，這種趨勢對寧王來說并不是好消息。

結(jié)語

綜上看來，隨著乘用車動力電池和儲能電池賽道的蓬勃發(fā)展，以及各家企業(yè)在研發(fā)和創(chuàng)新上的不斷努力，整個行業(yè)在可見的未來依然處于整體向上、百花齊放的狀態(tài)。

雖然寧王在盈利能力和客戶多元方面依然明顯領(lǐng)先，但其想要短期內(nèi)通過議價和調(diào)控能力去掙得更多市場份額的難度將非常大。

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